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国盛策略:PPI超预期压制反弹空间 继续精选结构正文

类别:空间闪图 | 点击: | 日期:2021-04-24

  国盛证券策略团队最新发布的研报指出,3月PPI环比历史最大涨幅,通胀风险或制约货币预期反弹空间受到压制,弱化指数预期。但整体上,并不认为市场存在系统性风险,继续抓分子端、找结构性机会。

  展望:PPI超预期压制反弹空间继续精选结构

  1、3月PPI环比历史最大涨幅,通胀风险或制约货币预期。4月9日,统计局发布3月价格数据。其中,3月CPI同比上涨0.4%,环比下降0.5%。但受国际大宗商品价格上涨等因素影响,3月PPI同比上涨4.4%,远超上期的1.7%和预期的3.3%。其中,去年价格变动的翘尾影响约为1.0个百分点,新涨价影响约为3.4个百分点。同时,3月PPI环比1.6%,为有数据以来最大涨幅。

  2、反弹空间受到压制,弱化指数预期。1)PPI超预期上行,或带动货币收紧预期再度升温,冲击市场风险偏好。参考历史,自2002年有PPI环比数据以来,在PPI环比超过1%后,市场较难出现明显涨幅。尤其是本次PPI环比出现1.6%的历史大幅跳升,至少阶段性会影响市场对于货币政策的预期和风险偏好。2)4月10日市场监管总局对阿里巴巴开出182.28亿元反垄断罚单,也对资本市场、尤其是对大的互联网平台公司形成冲击。因此,在3月底以来各板块轮番向上的修复后,当前随着PPI超预期等因素,或对反弹空间形成压制,因此弱化后续指数空间的预期。

  3、但整体上,我们并不认为市场存在系统性风险,继续抓分子端、找结构性机会。1)首先,国内经济复苏仍在继续,带动企业盈利持续向好。3月制造业PMI由50.6升至51.9,远超预期的51.2。其中,生产指数、新订单指数分别高于上月2.0和2.1个百分点,显示制造业产需双旺。并且从当前发布的一季报的情况来看,各行业盈利也仍在继续修复。2)其次,本轮PPI超预期上行主要由上游大宗商品价格快速上行拉动。但近期随着美欧疫情反弹、全球经济复苏预期回落,3月以来大宗商品价格已在逐步回落。考虑到PPI相对大宗商品价格存在1个月左右的时滞,预计4月PPI环比有望回落。3)货币也不会出现系统性的收紧。4月8日金稳会,在提出关注大宗商品价格、保持物价基本稳定的同时,继续强调“放水养鱼”、激发市场活力。4)此外,近期海外不确定性也有所消退。2月以来,以美债长端利率为表征的远期贴现率快速上行,带动全球市场、尤其是科技及高估值白马板块波动调整。但近期美债利率已在逐步趋稳回落,带动纳斯达克指数反弹,道指、标普500指数更再创历史新高。因此,当前市场并不存在系统性风险。后续建议顺着一季报业绩、国内政策刺激以及涨价等线索,寻找结构性机会。

  投资策略:弱化指数,沿着三条主线挖掘机构性机会

  ——PPI上行、碳中和相关的钢铁、有色、煤炭等板块。

  ——低估值、高性价比的银行保险、建筑等板块。

  ——长期景气向好、调整后估值性比明显提升的新能源、半导体、医药、家电等板块。

  风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

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